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芯源微:前道持续放量


事件:4月28日,公司发布2022年一季报,22Q1实现营收1.84亿元,同比增长62%;归母净利润0.32亿元,同比增长398%。

22Q1持续放量,业绩增长超预期。受益于行业高需求及设备持续放量,公司22Q1实现营收1.84亿,同比增长62%;实现归母净利润0.32亿,同比增长398%;扣非后归母净利润0.31亿,同比增长580%。公司利润增速远超收入增速,盈利能力大幅提升,主要得益于1)销售毛利率达38.75%,同比提升2.9 pcts;2)期间费用率27.31%,同比下降5.7 pcts。

半导体设备景气度持续向好,公司持续受益。根据SEMI数据,2021年全球半导体制造设备销售额较2020年激增44%,创历史新高,中国大陆再次成为半导体设备的最大市场,销售额增长58%,达到296亿美元。2022年国内设备销售额有望继续维持高增长态势,中芯国际京城/上海/深圳、华虹无锡等成熟逻辑产线,士兰微、华润微、上海积塔等功率产线,天岳先进等三代化合物产线均在加速扩产,长存、长鑫二期也进入设备采购高峰期。公司作为国产涂胶显影设备龙头,随着多个晶圆厂加速扩产叠加国产化率提升,业绩将持续受益。

在手订单充足,定增助力公司产能。下游晶圆厂、封装厂产能持续扩张,带动公司订单量持续增长。2022Q1公司存货和合同负债大幅增长,其中存货10.82亿,同比增长103%,合同负债4.34亿,同比增长169%,验证公司在手订单充裕。定增方面,上海临港基地、沈阳二期项目将满足公司未来前道设备快速增长的排产需求,提升现有量产半导体设备的供货能力。

前道设备持续放量,助力公司业绩增长。公司前道涂胶显影设备下游客户覆盖逻辑、存储、功率器件及其他特种工艺等多家国内厂商;其中,offline设备已批量销售,I-line涂胶显影机已经通过部分客户验证并进入量产销售阶段;KrF涂胶显影机已经通过客户ATP验收。前道清洗设备方面,也已获中芯国际、上海华力、厦门士兰集科等多家Fab厂商的批量重复订单。未来前道设备将持续放量,带动公司业绩持续增长。

盈利预测:我们预计公司2022-2024年营业收入13.2/18.8/25.0亿元,归母净利润1.4/2.2/3.1亿元,给予“推荐”评级。

风险提示:1)行业竞争加剧风险;2)半导体设备技术研发风险;3)下游行业景气度不及预期风险。




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