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全球竞争下的“国产替代”:国内半导体中报有何亮点?


  半导体作为兼具“成长+周期”属性的行业,在2011—2022年经历多轮周期更迭。而自2022年1月起,全球半导体销售额同比增速持续下滑,进入下行周期,6月份半导体销售额同比增长13.3%,环比下降 1.9%,连续6个月增速放缓。不过,在全球半导体景气度下行的背景下,国内半导体行业的中报业绩仍然可圈可点。

  全球半导体行业的周期更迭

  数据来源:华泰证券《海外衰退,从供给受限到需求疲软》,2022.8.9

  国内半导体显“韧性”

  有望提前见底

  据机构研报显示,截至7月29日,申万二级半导体子行业105家上市公司中,有32家公司发布2022年中报业绩预告,中报预告披露占比约为30%。从已披露公司申万三级行业看,上游半导体材料和设备以及分立器件公司中报预告业绩普遍预增;芯片设计公司业绩有增有减。(资料参考:长城国瑞证券《从半导体中报预告看行业周期分化》,2022.8.3)

  尽管上半年有疫情等影响,受益于国产替代趋势的半导体公司,仍然表现出较强的韧性。银华集成电路基金经理方建总结道,从目前中报披露情况来看,那些大部分业务是国产化进程相关的公司,虽然有疫情扰动,仍表现较为强劲的增速。而那些国产化业务占比低的公司,受全球半导体周期影响,业绩压力还是比较大的。

  前瞻后市,机构表示,随着美国经济政策对下游需求的影响逐渐走向尾声,全球半导体周期的下行空间非常有限。而中国半导体在国产替代大背景下,行业周期会提前全球下行周期见底。(资料参考:上海证券《美国经济政策转向,中国半导体周期提前见底》,2022.7.25)

  政策助推

  半导体的“国产替代”成效显现

  “芯片自主”是我国重要国策。近年来,中央及地方接连出台一系列政策法规,支持和引导国内半导体行业发展,进一步完善我国半导体产业链布局。而在政策大力助推下,半导体的国产替代也不断显现成效。

  以半导体设备为例,根据SEMI数据,2021年全球半导体设备销售额为1026亿元,近年来,受到中国晶圆厂扩产的推动,中国半导体设备销售额的全球占比一直在稳健提升。

  全球及中国半导体设备销售额(亿美元)

  资料来源:SEMI,参考德邦证券《CMP设备国产龙头,拓展减薄设备与晶圆再生》,2022.8.4

  再以半导体材料为例,根据SEMI数据,2021年全球半导体材料市场达到643亿美元,较2020年的555亿美元增长了15.9%,创历史新高。其中,中国大陆作为全球第二大半导体材料市场成为 2021年增长最快的地区,同比增长21.9%,规模达到119.3亿美元。

  2021年全球半导体材料市场分布

  

  资料来源:SEMI,参考东亚前海证券《一体化布局优势显著,多赛道布局助力成长》,2022.8.7

  国际竞争激烈

  挡不住的“中国芯”

  在当今国际格局大变局背景之下,全球半导体领域的竞争仍然激烈。2022 年美国正式通过《2022 年美国芯片与科学法案》,机构认为这奠定了未来全球半导体行业发展的基调:1,将由供需竞争框架,转向国家科技竞赛框架;2,将由全球化大分工,转向逆全球化分久必合;3,将由自由市场竞争,转向国家资本主导扶持。

  机构预判,未来半导体反全球化将持续。2022年以至未来,将形成两大阵营:1,以美国为主导的半导体内循环;2,以中国为主导的半导体内循环。

  全球半导体格局(2022 之后):

  中、美内循环

  资料参考:方正证券《格局将变,详解美国芯片法案对全球竞争格局的影响》,2022.8.14

  银华集成电路基金经理方建亦强调,这几年,国内的下游客户愿意牺牲效益给国内半导体企业以机会,一旦获得进门的机会,中国人的勤劳就发挥功力,产品快速迭代,不断进步,逐渐从不能用到能用、从能用到好用。“我们相信在不久的未来,半导体设备、材料、设计和制造等等方面,会逐渐涌现出越来越多有国际竞争力的企业。”

  如何布局半导体国产化的长期机会?

  半导体国产化道阻且长,但构建我国半导体行业的自主核心竞争力是大势所趋。目前,国内半导体板块在经历前期下跌后,估值已经来到合理位置,普通投资者不妨借此机会,提前埋伏半导体国产化的长期机遇。

  市场上有不少半导体主题基金,投资者应该如何优中选优?今年以来,受到流动性缩紧以及部分城市疫情暴发等宏观因素影响,叠加半导体周期见顶、手机出货不及预期,半导体电子板块经历了一波“杀估值”。在整体下跌的市场环境中,业绩能够“逆市而行”的基金更加彰显投资实力。

  据托管行复核数据显示,基金经理方建掌舵的银华集成电路混合型A自成立以来的累计回报为12.05%,同期业绩比较基准为-15.19%。(数据来源:wind)

  站在当前时点,方建仍然相对乐观。他表示,全球半导体下行周期已逐渐明朗,板块的下行风险正在快速释放。不过,他也强调,展望下半年,半导体行业的主要机会是结构性的,其中的设备、材料和设计是目前机会最大的三个细分领域。未来将保持积极、乐观应对,努力选出空间最大,最确定的国产化半导体公司,力争为持有人创造持续的超额收益。(资料参考:基金二季报、中国基金报访谈)


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